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国产第100页草草

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今年导致市场风格和去年有一定差别的主要原因是贴现率的变化,包括利率和风险偏好。年度策略《击水中流,以质为楫》,我们讲市场将从确定性/流动性溢价逐步向增长溢价切换,最看好中盘股,因为中盘股的盈利估值匹配度最高,兼具市值因子和增长因子。茅台的基本面今年发生了什么变化吗?今年的全年业绩增速下调了?没有。主要变化出在贴现率,从股票定价模型看,去年贴现率趋势上行的时候,未来现金流折现值是下得最快的,所以基金经理会抛售远期(比如2019年之后)现金流或盈利上升的品种而买入2017/2018年业绩最确定的品种,也就是抛弃增长因子转而赋予确定性溢价。今年呢?贴现率有所缓和,确定性溢价下降了,增长溢价开始出现。所以今年变化最大的是贴现率而不是基本面,我们怎么看未来的贴现率变化?

资金面上,昨日板块中共有20只个股处于大单资金净流入态势,浙能电力(882.82万元)、国投电力(603.42万元)2只个股受到600万元以上大单资金抢筹,郴电国际(403.99万元)、国电电力(340.38万元)、桂冠电力(221.09万元)等3只个股紧随其后,昨日大单资金净流入也均达到200万元以上,此外,长江电力、华能国际、富春环保、大唐发电、滨海能源、东旭蓝天等6只个股也均受到100万元以上大单资金青睐,上述11只个股昨日吸金共计3366.18万元。

在版权保护成熟的国家,一张正版图片在几百块钱、几千块钱很正常,我们把这个版权规则放到中国,很多人、很多平台、很多机构就觉得很异常。在国内,当一张图片被未经授权使用久了,你进行维权,去和他(侵权方)谈赔偿价格的时候,有的人可能就觉得你是敲诈勒索,他觉得免费是理所应当的,付费才是奇怪的。这样的版权认知,使维权成本更加高。

2. 2000年以来四次阶段性底部的特征四次阶段性底部大多源于政策收紧。2000年以来除了单边牛市或单边熊市的年份,还有好几年出现了大跌后的大反弹,比如2010/7/2的2319点、2012/12/4的1949点、2013/6/25的1849点(圆弧底中的小尖角底)、2016/1/27的2638点,可定性为四次阶段性底部。回顾这四次阶段性底部特征,第一,经历了明显的下跌。这四次上证指数低点相对于年初高点跌幅分别为30%、21%、24%、28%。第二,估值水平较低。四次阶段性低点,市场整体PE分别为18.6倍、12倍、12倍、17.7倍,PB分别为2.5倍、1.5倍、1.5倍、1.9倍。第三,几次下跌多源于政策收紧。2010年下跌源于国内宏观政策收紧,2013年下跌源于银行体系内部监管加强引发钱荒事件,2016年年初的市场下跌源于担忧人民币贬值以及熔断机制的推出放大了投资者恐慌情绪,而2012年的市场下跌主要源于市场基本面的持续恶化。具体来看,2010年经济平稳,企业盈利持续高增长,但通胀升温、房地产价格过快上涨引发宏观政策收紧,央行在2010年1-5月连续3次上调存款准备金率,国务院在2010年4月17日出台抑制地产价格过快上涨的“新国十条”,货币政策和地产政策的同时收紧引发市场调整。2012年虽然宏观货币政策偏松,央行两次降息降准,但GDP增速由年初8.1%降至2012Q3的7.5%,企业净利润增速由2011的11.6%降至2012年的-0.04%,ROE(TTM)由14.9%降至13.1%,基本面持续恶化导致市场下跌。2013年为控制影子银行风险,金融监管不断加强。13年3月,银监会发布8号文,对理财投资非标进行规范,央行也有意通过“高利率去杠杆”,不断发行央票并开展正回购,维持偏紧的资金面,导致资金利率不断走高,13/6银行间隔夜拆借利率从月初的3.4%飙升至最高13.4%,钱荒爆发。2016年年初市场下跌源于在15年12月美国加息后市场担忧人民币贬值风险,以及熔断机制的推出放大了市场恐慌情绪。

据报道,我国选择建立机场的位置是在流动的冰盖上面,为了选择冰盖运动比较均一、运动幅度小的位置,一年前科考队就对备选地址进行了冰流场观测。另外,南极机场大多数直接在雪地里面建设,而不是使用混凝土跑道,需要先用雪铲、吹雪机对积雪进行处理,然后用压雪机压实再辅以雪犁,将积雪变成摩擦力大的粒雪表面。

2018年1月,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布的文件称,要积极引导辖内企业有序退出比特币“挖矿”业务,并要求相关单位每月汇报清退情况。不仅如此,虚拟货币“挖矿”产业还曾险被列入淘汰产业列表中。2019年4月8日国家发展和改革委员会发布《产业结构调整指导目录(2019年本,征求意见稿)》(下称《征求意见稿》),内容显示“虚拟货币挖矿”为未标淘汰期限或淘汰计划的条目,为国家产业政策已明令淘汰或立即淘汰。

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